俄乌战争恶化避险情绪高涨

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上周环球证券市场在跌跌撞撞中走下去，证券市场大多滑落，避险工具受到追捧，另外美国最新就业数字出炉，市场如何反应？宋庆勤邀请独立经济分析及策略师陈宝明博士分析箇中的情形。

俄乌战局恶化，市场避险情绪高涨。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

俄乌战事恶化，市场震荡。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

概论

上周环球证券市场主要受到俄乌战争不断恶化的影响，导致市场每况愈下，市场担心随着俄乌战事愈演愈烈，国际的制裁行动会变本加厉，拖累环球经济的复苏动力，唯一让市场稍微释怀的是美国联储局长鲍威尔明确表示重啓加息周期后，每次只会加息25个点子，让市场对加息过急的阴霾一扫而空，尽管如此，通胀的威胁难以令投资者安心下去。

投资者爲此纷纷购入政府债券、现货黄金、美元、期油、谷物以及资源矿务等投资工具，导致价格飃升，通胀的压力有增无减，尽管联储局不会落重药对付通胀，但民生将会受到影响，资产价格将会面临巨大的贬值压力。

债市方面，美国2年及10年期国债盈利收益率尽管在憧憬利息逐步上升的情况下依然回落，显示投资者为求避险，保本爲上，涌入政府债券，实爲预料中事，但两大债息的曲綫图越拉越近，显示市场充份忧虑未来全球经济会走上衰退的局面。周五美国2年及10年期国债盈利收益率分别下滑5.75%及2.99%，报1.738厘及1.49厘，全周分别下滑12.28%及 5.09%，两大债息相差只有24.8点子，显示市场这一刻对后市的发展相当忧虑。

自开战以来，期油上两周大幅飃升，就以纽约期油爲例，2月8日收市价报88.94，到上周五收市价报115.00，升幅29.30%，布兰特期油弹则从2月4日91.17的低位，弹升至3月4日的 118.04，升幅 29.87%，后市仍然面临被进一步推高的压力。市场现时关注包括沙特阿拉伯及俄罗斯在内的石油出口国组织会否因应目前形势，增加产量，唯一好的消息是伊朗石油供应有望在达成核子发展协议下得以恢复。

资源矿务的价格在战争时期受到追捧，就以铝价周五在伦敦收市爲例，报 3,850 美元一吨，创下历史新高，便是一例。

外汇市场方面，美元汇价兑换一篮子货币，持续受到追捧，周五收98.51点，比早前的 95.48点子上升了3.17%，相对欧元兑美元汇率进一步下挫，并创下近两年来表现最差的一个交易周，跌幅多达1.1%。不过有数字显示美元有流走的迹象，而流入欧元的资金反而有逐步上升的趋势，数字显示截至 3 月 1 日，美元净多头头寸额度从前一周的 58 亿美元逐步下降至 51.2 亿美元，为连续第七周出现下降的趋势。

现货黄全周取得 4.49 % 的升幅，收 1,974.90 美元一安士，并创下自 2021 年 5 月以来的最大单周涨幅，显示避险情绪高涨。

个别证券市场方面

美国三大股指

美国三大股指周五分别下滑，道指跌 0.53%，收33,614.80点、标普500跌0.79%，收4,328.87点、纳指跌幅最多，达1.66%，收13,313.44点；全周而言，道指跌1.30%、标普跌1.27%，纳指则跌2.78%。

美股表现与基本经济复苏动力无关，刚刚公布的非农就业数字比市场预期好；美股跌主因俄乌战争有继续恶化的趋势，财经界忧虑战事会逐步扩大，国际制裁行动会愈来愈辣，市场担心其 flow on effect 会进一步伤害环球金融体系。标普500的金融板块跌幅多达 3.35%，全周跌幅接近 9%，为 2020 年 6 月以来最大单周跌幅；标普 500 指数能源板块 (.SPNY) 上涨 2.85%，本周上涨约 9%。

同日，美国劳工部们公布就业数字，二月份就业人数增长超过预期 678,000 个，失业率降至 3.8%，为 2020 年 2 月以来的最低水平，平均每周工作时间攀升至 34.6 小时。有关数字指出美国经济健康向前发展，但地缘政治问题将会大幅推高通胀，造成大量的不确定性，预期将会阻碍经济增长及打乱未来的就业增长动力。

澳洲200只身成份股（ASX200）

澳洲200只成份股周五因爲乌克兰一间核电厂遇袭，市场情绪低落，一度大跌1.8%，最后收市收复一半失地，但全周则取得1.64% 的升幅，跑赢大市，收 7,110.80点。原因是战争期间，期油、金价及大商品价格受到追捧，澳洲的能源股、资源矿务股及金矿股全周分别取得 7.05%、6.31% 及1.7% 的升幅，创下自2020年以来最佳的单周升幅。

消息面方面，澳洲 1 月份零售销售数字出人意料的强劲，升幅报1.8% ，为历史第二高水平，远超预期的 0.4% 增长; 房屋信贷贷则以每年 7.7% 的速度增长；澳洲第四季国民生产总值囘升至 3.4%，超过市场预期的 3.0% 增长，更加重要的是带动经济增长的动力来自私营企业投资活动，而非政府的开支所致。

上证及恒指

上证周五随着乌克兰危机恶化及出于对国内房地产市场前景的忧虑，导致市场下滑，当然投资者亦憧憬两会召开后，有重大的经济政策出台，爲此市场采取观望态度爲主。上证周五微跌 0.1%，全周则记录得 0.96% 的跌幅，收 3,447.65点。

与此同时，官媒报导人行本月可能进一步下调一系列的的关键利率，市场充满期待，但由于房地产行业继续出现流动性的危机，因爲未能如期支付商业票据利息的公司数目持续增长，比一个月前增加了一倍多，市场感到忧虑，大有山雨欲来风满楼的感觉。

至于恒指方面则紧随亚洲股市齐齐下滑。恒指周五续跌 2.5%，全周累跌3.78%，收 21,905.29点。此外亦有数据显示恒生科技指数全周累跌 4.4% 至历史新低，及恒生金融指数跌 1.7%。

消息面方面，2 月份中国官方制造业采购经理人指数 (PMI)报 50.2、2 月份中国服务业经理人采购指数报51.6，超出预期，市场认爲有关数字反映中央政府早前推出的支持宏观经济政策已经生效。现时市场的焦点将会集中在 3 月 5 日起两会的经济会议上，届时政府将会公布今年的经济目标，并有可能出台更多刺激措施。

日经

日经周五紧随外围走势，大跌2.23%，全周则记录得1.85%的跌幅，收 25,985.47点。周五主导市场的消息是在乌克兰亦即欧洲最大的核电站大楼发生火灾，导致投资者感到不安。市场的分析由于核电站火灾的消息导致全球投资者都处于避险情绪。

欧洲证券市场

欧洲是今次地缘政治的重灾区，面对的压力自然比其他市场更甚。美国银行周五公布每周资金流动报告中显示投资者在过去一周大量套现现金，尤其从欧洲股市流出数字明显大幅增加，导致英国富时欧洲头300指数周五下挫3.61%，全周纍跌6.95%，收1,651.90点，欧洲股票基金一周内损失了 67 亿美元，而金融业基金流走了 35 亿美元，这是自2020年3月疫情爆发以来，跌幅最大的一个交易周。

后市

未来这一个星期市场的焦点仍然会深受俄乌战事的影响，变得相当之情绪化，加上市场担心战事会进一步蔓延开去，全球制裁俄国的行动可能会进一步升级，那麽俄国会如何反应？环球金融市场的秩序会迎来哪一方面的新挑战？如何适应？另外通胀问题以及相关衍生的滞涨问题，相信将会成爲市场的焦点了。

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