与此同时，四季度GDP年率为增长2.4%，同样远高于预期值2%，前值为1.8%。包含了实际产量变动和价格变动的名义GDP读数更为强劲，四季度增长3%，为2010年二季度以来最大增幅。名义GDP年率增长更是高达6.1%，为2011年三季度以来最佳读数。
这似乎印证了澳洲联储RBA此前对于澳洲经济前景看好的说法，但如果仔细看一下这份报告的细节，恐怕就很难对澳洲经济得出一个非常正面的结论了。笔者认为：澳洲经济体现在GDP增长上的繁荣，恐怕只是看上去很美！
经济增长严重依赖外部需求
澳洲联邦统计局在GDP报告的媒体稿中就开宗明义地强调，矿产品价格的大幅增长使得澳洲贸易条件（简单来说，这是澳洲总体出口商品与进口商品价格之比）大涨9.1%，推动贸易帐和经常帐大幅走强，这一价格变动也令澳洲非金融企业的毛利润增长多达16.5%，成为了拉动去年四季度与三季度GDP数据出现巨大差异的核心动力。
这一波大宗商品价格的增长主要来自于两大外部需求的变化：特朗普胜选后对美国采用宽松财政政策，政府带头大笔投入基建投资的预期旺盛；中国政府重新增加了部分经济刺激政策，基建和固定资产投资重新增长推动中国港口原材料价格上涨。
图一：非金融私人企业毛利润率与贸易条件变化（来源：澳洲联邦统计局ABS） Source: ABS
但从一个更长远的角度来看，这两条推动原材料价格上涨的原因都并不非常可靠。首先是特朗普个人政策的不确定性本身就很高，而且从2017年初他上台后的情况来看，他提出的基建投资政策并没有清晰的落实细节，因此究竟这在多达程度上会推动美国基建项目对原材料需求的增长并没有确切的概念。其次，中国政府在多大程度上还能够继续依靠基建投资来拉动经济增长存有极大的疑问，而且在中国政府不断对更改经济增长模式的表达也体现出其加大基建投资的主观意愿并没有那么大——这从最新召开的中国人大政府工作报告中对2017年GDP增长目标继续放缓至6.5%也可见一斑。
内部杠杆过高累积风险
而在内部需求方面，大利亚同样面临着家庭杠杆过高正在累积金融风险的危机前兆。在澳洲家庭消费支出作为GDP组成中最大部分季度增长高达0.9%，且为GDP增长提供了0.5%的最大贡献背后，我们看到的却是本地薪资增长泥潭深陷和家庭可支配收入增长进一步放缓的窘境。
从直观数据来看，2016年第四季度工资水平甚至下跌了0.5%，全年增速仅为1.5%，而且自11年以后澳洲工资水平在过去五年中没有一年增速能达到2%。在这样的背景之下，除了通胀低迷带来的零售业困境之外，有一个更加危险的陷阱摆在了我们面前：即澳洲家庭消费支出增长主要依靠的并非收入和财富增加，而是更多地举债消费——这已经让澳洲家庭储蓄率自12年以来出现了直线下降。
图二：澳洲薪资增长水平（来源：澳洲联邦统计局ABS） Source: ABS
但这种依靠提高杠杆来拉动内需和经济的做法究竟能维持多长时间非常值得怀疑，而杠杆的不断增加意味着金融风险的不断累积，泡沫总有被吹破的一天！
钢丝绳上跳舞前途难测
图三：澳洲家庭储蓄率（来源：澳洲联邦统计局ABS） Source: ABS
目前的澳洲经济依靠着不太稳定的外部环境和需求，以及凭借着历史最低利率催生的高杠杆消费与房产投资所拉动。但这两者恐怕都不是非常靠得住，犹如在钢丝绳上跳舞一般，任何一边出现一些意外都有可能跌下深渊。
一方面，在私人部门投资依然非常低迷的今天，矿产价格一旦再次下跌，澳洲经济迎来二次探底的可能非常大。另一方面，高杠杆带来的“虚假繁荣”距离“泡沫破裂”之间恐怕只差了一两次加息。在美联储即将再次加息和欧洲央行也即将退出QE之际，全球市场流动性泛滥之日终将结束，潮水过去后在澳洲经济这片沙滩上留下的会是什么呢？(文／魏睿昊, 转载须经许可)
